受“十一”期間紐約期貨價格持續(xù)下跌影響，長假過后現(xiàn)貨價格再下一城，328B的報價甚至跌破的市場預(yù)期的強支撐位13000點，但與現(xiàn)貨走勢相比，節(jié)后鄭棉的走勢卻相當?shù)睦硇�，平均只跌了區(qū)區(qū)300點左右后，開始逐漸企穩(wěn)并逐漸走高，并基本收復(fù)十一長假的失地，現(xiàn)貨價格則要滯后一些。由于對中國疲軟進口形勢的擔憂，近兩個月來，紐約棉花期價總體也呈現(xiàn)弱勢格局運行，最近在農(nóng)產(chǎn)品價格整體上揚的帶動下略有走強。
紐約棉花期價與基金凈持倉走勢對比圖（來源：中誠期貨）
二、基金持倉與期價分析
據(jù)CFTC(美國商品交易管理委員會)10月27日公布的持倉報告，截至10月24日紐約棉花期貨市場基金期貨加期權(quán)持倉多單較前一周減少235張，空單增加2409張；目前的凈空單33623張，較前一周增加2644張。
三、基本面分析
今年以來，國內(nèi)外棉花價格總體呈現(xiàn)震蕩走低格局。利空因素不斷凸現(xiàn)，目前基本面仍呈現(xiàn)偏弱的供求關(guān)系。市場面臨全球主要產(chǎn)棉國豐產(chǎn)和新花集中上市的雙重壓力。根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查，本年度中國棉花產(chǎn)量646.6萬噸，同比增長13.2%。美國的棉花產(chǎn)量也要高于市場預(yù)期。印度、巴基斯坦等主要棉花生產(chǎn)及出口國均豐收在望，產(chǎn)量分別有望超過美國農(nóng)業(yè)部最近預(yù)測的457萬噸和220萬噸。需要關(guān)注的是，本年度國際市場面臨較大壓力，特別是美棉出口壓力較大、印度、西非等低成本棉供給增加，紐約期貨價格仍存在繼續(xù)走低的可能。同時，由于天氣適宜，國內(nèi)新棉上市，較往年提前一個月左右，目前更是進入采摘和收購的旺季，大量籽棉等待出售，棉花豐收后的季節(jié)性壓力較為突出。 下游紡織企業(yè)不景氣 今年以來，紡織企業(yè)產(chǎn)品積壓問題嚴重導(dǎo)致資金匱乏。據(jù)1-7月份紡織經(jīng)濟運行報告顯示，當期紡織行業(yè)產(chǎn)銷率為97.31%，同比下降0.07個百分點，產(chǎn)成品壓力導(dǎo)致不少企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難。據(jù)了解，今年紡織企業(yè)遇到了空前的銷售難度，棉紗價格處于穩(wěn)中偏弱的走勢中。降價意味著虧損，不降又很難銷售，存貨增加影響資金周轉(zhuǎn)，不少紡織企業(yè)在采購原棉時開始賒賬，變相的壓低了棉花價格。 收購資金缺乏和收購企業(yè)謹慎心理導(dǎo)致收購價格在籽棉大量上市時下跌。 8、9月份，不少民營企業(yè)入市，以高于市場0.02-0.05元/斤的價格收購籽棉，社會資金被大量占用，基本轉(zhuǎn)化為籽棉或皮棉庫存。加之“十一”以來現(xiàn)貨市場低迷，資金變現(xiàn)難度增大，影響了后續(xù)收購。同時，不少申請到農(nóng)發(fā)行貸款的企業(yè)在目前低迷行情中非常謹慎，入市收購量不大。 配額發(fā)放對國內(nèi)、外市場均形成了一定壓力。 國家在“十一”長假前發(fā)放了70萬噸的滑準稅棉花進口配額。配額發(fā)放后，“激活”了前期已定購并到港的外棉，在一定程度上影響了紡織企業(yè)對國棉的采購。同時，由于國內(nèi)棉價持續(xù)下跌，逐步接近甚至低于進口棉滑準稅基準價格，致使外棉在價格上的優(yōu)勢已明顯減弱甚至消失，配額發(fā)放并沒有立即引發(fā)外棉大量進口，這也是配額發(fā)放后國際棉價繼續(xù)走弱的原因之一。 政策調(diào)控發(fā)揮作用。面對8、9月份國內(nèi)棉價上揚，收購價格攀升的局面，在9月28日全國棉花電視電話工作會議上，有關(guān)部門表示本年度棉花供求關(guān)系沒有想象中的緊張，提醒棉花經(jīng)營企業(yè)正確分析形勢，控制市場風(fēng)險，引導(dǎo)市場回歸理性。各地農(nóng)發(fā)行嚴格執(zhí)行收購價格警戒線，穩(wěn)定收購價格。不少省區(qū)農(nóng)發(fā)行還確定了收購價格上限，超過該限制的企業(yè)將被立即停貸甚至取消貸款資格。對抑制價格上漲發(fā)揮了有效作用。當然隨著鄭棉期價的連續(xù)下跌，空頭能量得到了一定程度的釋放，一些利多因素也逐漸顯現(xiàn)，目前國產(chǎn)棉價格已經(jīng)低于滑準稅后的進口棉價格，國棉價格優(yōu)勢凸現(xiàn)。雖然目前棉花豐收已成定局，國內(nèi)外供應(yīng)壓力明顯，但從長遠來看，棉花消費缺口和依賴棉花進口彌補的狀況將長期存在。
鄭州棉花庫存與期價走勢圖（來源：中誠期貨）
美國棉花庫存與期價走勢圖（來源：中誠期貨）
棉花期貨與現(xiàn)貨價格及期現(xiàn)差走勢圖（來源：中誠期貨）
四、后市展望
目前國內(nèi)新棉采摘已經(jīng)逐漸進入尾聲，產(chǎn)量大幅增加已成定局，但需求方面并不十分樂觀。后期需要關(guān)注的題材主要是進口棉配額的發(fā)放和滑準稅如何調(diào)整，在新棉收購?fù)砥谡哒{(diào)控的重點將由保護農(nóng)民利益向提高紡織行業(yè)競爭力傾斜，國內(nèi)外棉價接軌是大勢所趨。在當前現(xiàn)貨價格已經(jīng)低于滑準稅到港價的情況下，調(diào)整滑準稅標準的必要性大大增加了。從鄭棉主力701合約的近期走勢看，期價正處于下降大趨勢的反彈行情中，期價在30日均線處明顯受壓。棉花期價近期的漲勢很大程度上是受周遍農(nóng)產(chǎn)品普漲的帶動，一旦這種作用減弱，鄭棉很有可能重返跌勢。
