十一月以來(lái)我國(guó)隨著新花大量上市，現(xiàn)貨供應(yīng)充足，進(jìn)口棉價(jià)格持續(xù)走低，棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了大幅下滑趨勢(shì)，另一方面期貨市場(chǎng)卻表現(xiàn)得近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，價(jià)格先揚(yáng)后抑，這樣一來(lái)總體棉價(jià)雖仍保持較低水平運(yùn)行，但期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)差被進(jìn)一步拉大，從而吸引了不少套利資金介入，市場(chǎng)活躍程度有所加強(qiáng)。筆者認(rèn)為棉價(jià)調(diào)整區(qū)間有限，反彈機(jī)會(huì)再次來(lái)臨。
一、國(guó)際市場(chǎng)情況
1、本月美國(guó)中期大選落幕，需要關(guān)注的一點(diǎn)影響
民主黨終于在歷經(jīng)1994年中期選舉失去控制權(quán)的第12個(gè)年頭后，重奪得眾議會(huì)控制權(quán)，并對(duì)現(xiàn)任共和黨代表布什總統(tǒng)的第二個(gè)任期最后兩年的政策產(chǎn)生了不可忽視的影響。多哈談判能否在這段時(shí)間取得突破性進(jìn)展，對(duì)世界的相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格都是非常重要的。
盡管重啟多哈談判面臨相當(dāng)難度。全面和正式恢復(fù)多哈回合談判的條件還不成熟，目前主要成員國(guó)在關(guān)鍵問(wèn)題上的分歧依然存在，特別是關(guān)于削減農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼和農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅的分歧。解決這些分歧需要這些成員國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人作出政治性決定。對(duì)民主黨控制國(guó)會(huì)后，布什總統(tǒng)將于明年7月到期的貿(mào)易談判權(quán)能不能得到延長(zhǎng)，進(jìn)而作出有利于談判的相關(guān)政策主張還難以確定；但11月17號(hào)開(kāi)始進(jìn)行談判的技術(shù)性討論，為多哈談判恢復(fù)隨時(shí)做好前期準(zhǔn)備工作，這一積極的作用也是值得我們肯定的。此外的實(shí)質(zhì)性利好消息只能共同期待了。
2、USDA報(bào)告的聲音：全球與美庫(kù)存背道而馳 中美產(chǎn)量上調(diào)
美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最新一期全球棉花供需預(yù)測(cè)月報(bào)，2006/07年度全球產(chǎn)量、期初、期末庫(kù)存較上月數(shù)字均有小幅下調(diào)。我們注意到，全球的庫(kù)存雖較上月下調(diào)了26萬(wàn)噸，主要原因是印度棉庫(kù)存減少造成的，而美棉庫(kù)存反而增加了13萬(wàn)噸，一方面說(shuō)明美棉出口量同期相比減少了，另一方面出口的美棉價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力在中國(guó)市場(chǎng)也被削弱了不少(國(guó)棉價(jià)格降幅較大)，進(jìn)口棉與國(guó)產(chǎn)棉3級(jí)價(jià)差已由10月初的千余元降到目前基本持平甚至比進(jìn)口價(jià)還低的水平，這也是美國(guó)是4年中的最高庫(kù)存水平，短期來(lái)看是美棉積弱難返的原因之一。而即使在中國(guó)產(chǎn)量刷新歷史新高，美棉產(chǎn)量預(yù)測(cè)增加情況下，全球庫(kù)存的降低給棉價(jià)還是減輕了一定供應(yīng)加重的壓力。
3、美棉價(jià)格持續(xù)低迷，CCC貸款棉庫(kù)存繼續(xù)快速增加
美棉指數(shù)與價(jià)差走勢(shì)圖
截至11月14日的一周內(nèi)，又有28.74萬(wàn)噸新棉進(jìn)入CCC貸款，僅有4.28萬(wàn)噸贖出。總計(jì)CCC貸款棉庫(kù)存達(dá)152萬(wàn)噸，比上周增加30.12萬(wàn)噸，我們都知道棉農(nóng)或者棉商是否愿意將棉花贖出并拿到現(xiàn)貨市場(chǎng)上銷(xiāo)售，就取決于A(yíng)WP和紐約期貨的價(jià)差(見(jiàn)上圖)，從圖中我們可以看到價(jià)差區(qū)域縮小，一般來(lái)說(shuō)期貨近期合約高出AWP 10分/磅以上時(shí)，棉花才會(huì)從貸款項(xiàng)目中逐漸流通到現(xiàn)貨市場(chǎng)上，而目前的價(jià)差降至8美分/磅左右，庫(kù)存自會(huì)持續(xù)增加。最近兩周我們注意到AWP有所提高，這至少給我們兩個(gè)重要信息：1、美棉價(jià)格受CCC貸款棉難以流出的高庫(kù)存繼續(xù)承壓保持震蕩；2、或是美棉價(jià)格尋機(jī)回暖的一個(gè)前奏�？傊绻诿烂奁趦r(jià)持續(xù)低迷時(shí)，AWP價(jià)格不斷提升，對(duì)棉農(nóng)積極性是很大挫敗，加上年末其它糧食作物價(jià)格普遍上揚(yáng)，農(nóng)民來(lái)年轉(zhuǎn)種其他農(nóng)作物可能性會(huì)對(duì)棉花產(chǎn)量產(chǎn)生不利的深遠(yuǎn)影響。
二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況
1、全國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)再創(chuàng)新高，達(dá)650萬(wàn)噸
中國(guó)棉花協(xié)會(huì)最新調(diào)查，2006年度全國(guó)棉花產(chǎn)量超過(guò)650萬(wàn)噸，比上年增長(zhǎng)14%以上，創(chuàng)歷史最高水平。新疆自治區(qū)棉花產(chǎn)量將突破220萬(wàn)噸，也創(chuàng)歷史新高。新棉衣分高，水分低，高等級(jí)棉花比重大，質(zhì)量好于往年。
2、進(jìn)口量持續(xù)減少，國(guó)內(nèi)收購(gòu)價(jià)格明顯回升，購(gòu)銷(xiāo)雙方共打心理戰(zhàn)
盡管進(jìn)口棉價(jià)格在近一兩個(gè)月來(lái)不斷下滑，但并未吸引國(guó)內(nèi)紡織商購(gòu)買(mǎi)欲，主要原因是目前國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格低于進(jìn)口棉成本(滑準(zhǔn)稅目標(biāo)價(jià)格為12950元/噸)，紡織企業(yè)增加了國(guó)產(chǎn)棉的使用比例。所以進(jìn)口量持續(xù)減少，10月我國(guó)共進(jìn)口棉花8.5萬(wàn)噸，較上個(gè)月減少4.9萬(wàn)噸，減幅36.6%，比去年同期減少11.3萬(wàn)噸，同比下降57.1%。2006年度(9、10月)我國(guó)共進(jìn)口棉花21.9萬(wàn)噸，較上年同期減少57.1%。
此外，10月底11月初市場(chǎng)流行起"囤棉"，直接導(dǎo)致了收購(gòu)價(jià)格的提升，然而紡織一方的補(bǔ)庫(kù)積極性并不高，造成了購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格利潤(rùn)空間縮小，但隨著時(shí)間推移，心理上兩方都存在疑慮，一方只好將部分轉(zhuǎn)移到期市上賣(mài)，另一方則擔(dān)心價(jià)格上漲，購(gòu)買(mǎi)傾向有所加強(qiáng)，在對(duì)美棉的詢(xún)價(jià)上也開(kāi)始增多，有望迎來(lái)季節(jié)性消費(fèi)旺季，這些促使了現(xiàn)貨銷(xiāo)售價(jià)格保持著平穩(wěn)運(yùn)行，并有所啟穩(wěn)。這對(duì)支持棉價(jià)也起到積極作用。
國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨與收購(gòu)指數(shù)及價(jià)差走勢(shì)圖
3、基差拉大，吸引資金入場(chǎng)，提高市場(chǎng)活躍度
進(jìn)入11月份后，倉(cāng)單數(shù)量明顯增加，截至11月17日，倉(cāng)單庫(kù)存已升至322張，較10月中旬增長(zhǎng)一倍多，利用期現(xiàn)市場(chǎng)套利的交易商成了這部分倉(cāng)單的主要來(lái)源
鄭棉指數(shù)與倉(cāng)單對(duì)比圖
目前棉價(jià)處于正向市場(chǎng)市場(chǎng)(期貨價(jià)格>現(xiàn)貨價(jià)格)，當(dāng)基差出現(xiàn)明顯擴(kuò)大情況時(shí)，就會(huì)激發(fā)反向套利盤(pán)(賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn))，而當(dāng)套利者積極入場(chǎng)后，市場(chǎng)的供應(yīng)自然就會(huì)增多，賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)操作是導(dǎo)致倉(cāng)單快速增加的原因之一，從而也使得遠(yuǎn)月的期貨價(jià)格要比近月表現(xiàn)得強(qiáng)。
棉花期現(xiàn)價(jià)格與基差走勢(shì)對(duì)比圖
三、本月國(guó)家宏觀(guān)政策導(dǎo)讀
在黨中央、國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同志高度關(guān)注下，按照重要批示的要求："解決棉花收購(gòu)資金問(wèn)題，防止棉農(nóng)利益受損"，全國(guó)供銷(xiāo)合作社和農(nóng)發(fā)行先后作出2006年度棉花收購(gòu)工作的緊急通知和切實(shí)做好棉花收過(guò)資金的供應(yīng)與管理工作的通知。前者是號(hào)召各地棉協(xié)做好棉花收購(gòu)價(jià)格、存放和收購(gòu)資金的協(xié)調(diào)工作，杜絕"打白條"現(xiàn)象，保證收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定并加強(qiáng)質(zhì)量管理。后者主要強(qiáng)調(diào)收購(gòu)貸款資金合理發(fā)放、和有效防范貸款風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)貸款政策，高度關(guān)注企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，起到合理引導(dǎo)、活躍和監(jiān)督整個(gè)收購(gòu)市場(chǎng)。我們從兩者相繼發(fā)布通知來(lái)看，國(guó)家相當(dāng)重視棉花收購(gòu)環(huán)節(jié)可能存在的問(wèn)題，早發(fā)現(xiàn)早解決，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)非常強(qiáng)，相信一旦有什么不好苗頭，政策手段應(yīng)該是能及時(shí)調(diào)控的。
四、后市展望
可以說(shuō)套利的思路將這個(gè)月的棉市基本帶出了成交低迷的狀況，這點(diǎn)非常值得我們注意，CF705截至11月23日月成交量已達(dá)到12多萬(wàn)手，持倉(cāng)達(dá)3萬(wàn)多張，對(duì)比CF701的10月全月水平雙雙增加了2萬(wàn)有余。
盡管基本面上我們一再有高產(chǎn)量報(bào)出，但世界庫(kù)存量表現(xiàn)出下降，進(jìn)入冬季后，逐步迎來(lái)棉花消費(fèi)旺季，而主要產(chǎn)棉國(guó)產(chǎn)量大都確定，所以這種庫(kù)存減少情況很可能會(huì)繼續(xù)保持；另一方面宏觀(guān)上國(guó)內(nèi)外對(duì)棉價(jià)都有可能利好消息的傳出，此外美元疲軟也加劇了以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格上漲。
從技術(shù)上看，美棉指數(shù)近兩年都保持在一個(gè)大箱體的運(yùn)行過(guò)程中，在10月中下旬第三次試探49.21美分/磅箱體下沿后止跌反彈，然后我們?cè)谄淙站�(xiàn)圖上連接2001年11月1日和2004年12月6日兩個(gè)低點(diǎn)后發(fā)現(xiàn)，正好與第三次碰觸箱體下沿處相交，在這條支撐性質(zhì)的趨勢(shì)線(xiàn)上得到一個(gè)箱體下沿的交叉點(diǎn)，對(duì)整個(gè)大勢(shì)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是一個(gè)極好的支撐位置。投資者應(yīng)密切關(guān)注。
綜上所述，筆者對(duì)這次鄭棉的反彈還是抱以樂(lè)觀(guān)態(tài)度的。
