中捷股份是國內(nèi)工業(yè)縫紉機行業(yè)后起之秀，近年業(yè)績增長迅速。2005年縫紉機產(chǎn)量42.5萬臺，銷量40.5萬臺；收入、凈利潤分別增長43.92%、59.11%。2006年1-9月縫紉機產(chǎn)量26.8萬臺，銷量31.1萬臺；收入、凈利潤分別增長13.55%、30.47%。
我國縫制設(shè)備行業(yè)發(fā)展基本穩(wěn)定，預(yù)計未來幾年行業(yè)年均復(fù)合增長率將維持在15%以上。近五年行業(yè)收入增速保持在20%左右，出口增速約達25%。2006年1-10月，行業(yè)收入、利潤總額分別同比增長17.74%、11.15%。近年來，行業(yè)產(chǎn)品出口增速提升，進口下降；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，單機均價穩(wěn)步提高。
公司毛利率企穩(wěn)回升。2005年公司產(chǎn)品綜合毛利率24.88%，同比提高0.35個百分點；2006年1-9月毛利率25.96%，較2005年提升1.08個百分點。主要是由于：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升了產(chǎn)品的盈利能力；有效控制零部件的采購成本；電控系統(tǒng)國產(chǎn)化，成本下降一半。
公司未來業(yè)績增長將主要依賴外延擴張、結(jié)構(gòu)調(diào)整和成本控制。子公司盈利提升有望為公司利潤增長做出更大貢獻；公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升高附加值產(chǎn)品比例，使毛利率維持在26%以上；公司民營機制靈活，管理效率高，成本控制有效。在行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定的情況下，預(yù)計公司未來幾年利潤將保持30%左右的速度增長。
預(yù)計公司2006年、2007年收入分別增長16.96%、24.93%，凈利潤分別增長28.24%、30.69%；每股收益分別為0.40、0.52元。對應(yīng)6.75元的股價，06、07年對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為16.9倍和12.9倍。我們認為17倍市盈率雖與國際上知名縫紉機上市企業(yè)（BROTHER、JUKI、KAULIN）的平均市盈率持平，但對中捷股份來說顯得偏低。原因是：中國成為全球縫紉機產(chǎn)業(yè)主要生產(chǎn)國，未來發(fā)展空間巨大，具有高成長性。
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