目前，棉花現(xiàn)貨市場進(jìn)入了僵持階段，棉價小幅波動且市場成交清淡。在這僵持格局中，ICAC最新的預(yù)測報告如約出爐，其看法保持了一貫的需求增加而供給減少的觀點，并表示2007/2008年度全球棉花價格預(yù)計將從去年的59.15美分/磅升至67美分/磅。
看到這里，不知各位是否會以為本篇文章的基調(diào)是看多棉價，事實上筆者想說的是，ICAC是給我們畫了一個餅，是一個相當(dāng)宏觀的遠(yuǎn)景，要想真正充饑，還得注重對階段性因素的把握，特別是對于期貨操作而言。
對于棉花期貨而言，首先，其現(xiàn)貨市場的特征會帶到期貨市場上來；其次，棉花期貨本身的特性也非常重要。棉花期貨自上市以來最大的特點是倉單壓力主導(dǎo)階段性行情，這一特征在當(dāng)前也非常明顯。而現(xiàn)貨特征首先是作為農(nóng)產(chǎn)品所具有的季節(jié)性特征，其次是作為非完全市場化商品所具有的受政策影響大的特點。
根據(jù)以上判斷，分析棉花價格有必要分成3個時間段來看，一是從棉花年度開始到春節(jié)前后進(jìn)口政策出臺，二是從進(jìn)口政策出臺后到初夏時間，三是從初夏到年度末。
對于第一個時間段而言，上個年度末期的庫存與新年度的供應(yīng)能否有效銜接上，是影響價格的重點。如果上個年度的期末庫存不是很充足，則對天氣的炒作非常容易引發(fā)階段性行情，因不良天氣不僅影響到供應(yīng)總量還會影響到當(dāng)下的實際供給，造成短暫的資源緊缺局面。今年9月底國內(nèi)出現(xiàn)的哄搶籽棉的情況便是一個明證。而如果上個年度的期末庫存非常充足，則對天氣的關(guān)注程度也會降低。
隨著時間的推移，新棉已經(jīng)取代了庫存成為主要的供應(yīng)源，這個時候，由天氣引發(fā)的行情告一段落，市場開始重新考慮天氣對總供應(yīng)量的影響。如果天氣的實際影響并不大，且現(xiàn)貨供應(yīng)充足，則價格可能會出現(xiàn)回歸，如果天氣確實造成了較大的減產(chǎn)，使得供應(yīng)緊張的局面加劇，則行情會向更激烈的方向發(fā)展。對于棉花而言，總供應(yīng)量還包括了進(jìn)口，而進(jìn)入這個階段，時間也推移到了元旦春節(jié)時期，市場開始關(guān)心進(jìn)口政策以及由此所決定的進(jìn)口量與進(jìn)口成本。
因此，進(jìn)口政策調(diào)整前后的行情有必要分開來看，進(jìn)口政策調(diào)整前，市場環(huán)境相對穩(wěn)定，當(dāng)下的供求是重點，價格的博弈也就表現(xiàn)為軋花廠與紡織廠之間的博弈。而此時，如果當(dāng)前供應(yīng)較為充足，則由于大型紡織廠也參與了前期收購，再補庫的積極性不會太高，軋花廠也往往有惜售情結(jié)。兩方面的共同作用使得市場成交清淡，資金實力成為影響打破僵局的關(guān)鍵。
進(jìn)口政策調(diào)整后，進(jìn)口成本將會重新核算，短期進(jìn)口量的多少會對市場產(chǎn)生影響，市場將會根據(jù)政策調(diào)整后的新的市場環(huán)境重新定價。
而進(jìn)入4—5月份后，由于棉花季產(chǎn)年銷的特點，資源已經(jīng)相對集中到了貿(mào)易商手里，這時候的博弈轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易商與紡織廠的博弈，與軋花廠不同的是，貿(mào)易商的資金實力往往更雄厚一些，而紡織廠一是由于資源消耗，二是由于進(jìn)入生產(chǎn)旺季，采購需求會被激發(fā)出來，購銷兩旺的局面有可能出現(xiàn)，這也是年度末容易產(chǎn)生行情的原因。這時候市場的焦點就會轉(zhuǎn)移到資源存量的問題上，我們會更關(guān)心還剩下多少棉花，還需要多少棉花的問題。
那么當(dāng)前的棉花市場處于哪個階段呢？政策調(diào)整前的僵持階段。
這個時候我們關(guān)心什么呢？軋花廠與紡織廠的博弈。之后的重點是什么？政策調(diào)整，以及政策調(diào)整所引發(fā)的新環(huán)境。ICAC報告中所提到的供應(yīng)減少需求增加，什么時候?qū)ξ覀兏幸饬x？年度末期。別忘了，ICAC在上月報告中對新年度棉價的預(yù)估值是69美分/磅，而今是67美分/磅。
