去年底精對苯二甲酸（PTA）期貨在鄭州商品交易所上市后，由于其與棉花同為化纖企業(yè)的生產原料，存在一定的替代性，曾引發(fā)期貨界對兩者進行跨品種套利的無限遐想。但是，一段時間以來，這種“雙星閃耀”的理想局面并沒有出現(xiàn)，相反，主角之一的棉花期貨交投趨冷。
昨天，鄭商所棉花期貨主力合約0705全天僅成交2540手，投機力量嚴重不足，市場流動性極不順暢；而在今年1月25日，0705合約更是創(chuàng)出過單日成交1274手的“絕對地量”。
曾一度被市場寄予厚望的棉花期貨緣何至此尷尬的境地？記者在多方了解后發(fā)現(xiàn)，交割環(huán)節(jié)不暢通成為制約棉花期貨市場發(fā)展的最大瓶頸。
“棉花的交割確實存在問題！”業(yè)內某資深人士向記者表示，對于棉花期貨市場而言，交割渠道的不暢通致使現(xiàn)貨商難以順利地進行套期保值，從而無法吸引投資資金入市，并進一步影響到整個市場功能的正常發(fā)揮。
在期貨市場上，90%以上的合約都是以對沖的形式了結，真正進入交割環(huán)節(jié)的合約只占總數的極少部分。但也正是因為現(xiàn)貨交割可能性的存在，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間才會在交割月份趨于一致，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、套期保值的市場功能才得以充分實現(xiàn)。
業(yè)內人士告訴記者，相對于國內上市的其他交易品種，現(xiàn)貨商對棉花的交割指標要求復雜得多。“比如大豆，對榨油廠來說最關鍵的是出油率和等級，銅的話則更簡單，但棉花對等級、顏色、成熟度等都有要求，紡織企業(yè)購買棉花絕對不能只看等級的。”
在我國，各地產的棉花品質有著很大的區(qū)別，不同批次的棉花品質參差不齊，對交割量大的紡織企業(yè)來說，從交割庫里接貨所得的棉花可能不是同一批次的，在顏色、長度等各方面都存在差異，對棉紗的質量有影響，且配棉難，所以他們往往不愿意在期貨市場上交割。“畢竟誰也不想買一堆不能用的棉花回來。”
值得一提的是，雖然交易所對棉花交割環(huán)節(jié)的質量把關非常嚴格，但卻只注重棉花的等級檢測，對棉花其余方面的屬性相對沒有要求，這也造成了入庫棉花的差異。
另外，“這兩年國家推行棉花質量體制和包裝的改革，提倡儀器公檢，一些通過儀器公檢的棉花照理說已經通過了國家標準，但是到了交割庫往往還不認可，人工檢測之后不少棉花還會被下降一個等級。”正是因為“高標準、嚴要求”，導致棉花入庫的交割成本大大上升，而這對期貨市場上的空頭來說無疑是大忌。歷史上許多風險事件的發(fā)生，正是由于空頭無法完成交割而遭多頭逼倉所致。
據記者了解，鄭商所目前正在多方征求意見，考慮對規(guī)則進行一定的修改，為活躍棉花市場而積極努力。但由于棉花不同于別的商品，涉及問題很復雜，很難一下子解決。
一些市場人士建議，效仿有色金屬期貨的品牌注冊交割，在棉花的各個主要產區(qū)樹立幾個大棉花商的注冊品牌；還有人認為，交割庫點應該放棄人工檢測，改用通行的國家儀器公檢，統(tǒng)一標準。
對于如何發(fā)展棉花期貨，有一點大部分的業(yè)內人士達成了共識，那就是鼓勵交割，貼近現(xiàn)貨。只有這樣，才能讓更多的紡織企業(yè)重視期貨市場，棉花期貨價格也才能真正成為業(yè)內權威的“鄭州價格”。
