本文分析了行業(yè)經(jīng)濟運行及出口情況,以及重點公司的上半年的經(jīng)營情況。
投資要點:
08年1-5月,全行業(yè)完成銷售收入12,477億元,同比增長16.5%;實現(xiàn)利潤總額428億元,同比增長9.1%。銷售收入和利潤的增速分別比去年同期下降7.24和32.03個百分點。
行業(yè)內(nèi)虧損企業(yè)10498家,虧損面22.85%,比去年同期增加1.57個百分點。
08年5月,行業(yè)出口140.09億美元,同比增長8.19%,比去年同期下降5.28個百分點。其中,紡織品出口59.69億美元,同比增長23.02%;服裝出口80.40億美元,同比增長-0.69%,
偉星股份(002003):預計上半年業(yè)績增長60%,中期EPS 0.25元;因3季度是公司的銷售旺季,預計全年業(yè)績增長30%以上,EPS 0.86元。投資評級:增持。
七匹狼(002029):預計中期業(yè)績將增長180%,EPS 0.30元。下半年公司增長趨勢仍將延續(xù),但下半年奧運期間廣告費用將大幅上升,預計全年業(yè)績增長75%以上,EPS 0.56元。投資評級:增持。
魯泰A(000726):預計上半年業(yè)績增長35%,EPS 0.34元。全年業(yè)績增長20%以上,按增發(fā)后股本計算,EPS 0.60元。投資評級:謹慎增持。
雅戈爾(600177):預計中期主業(yè)盈利增長近30%,每股盈利0.30元,加上投資收益,EPS約0.65元;全年主業(yè)增長25%左右,主業(yè)每股盈利約0.55元。投資評級:謹慎增持。
報喜鳥(002154):預計上半年業(yè)績增長80%多,EPS0.14元。下半年由于去年基數(shù)高,增幅下降。預計全年增長近30%,EPS0.55元。投資評級:
謹慎增持。
眾和股份(002070):預計中期業(yè)績同比下降15%,EPS0.11元,低于原來的預期。全年業(yè)績不會明顯增長,EPS0.28元。投資評級:謹慎增持。
潯興股份(002098):預計公司中期業(yè)績增長不到10%,EPS0.23元。低于市場普遍預期。下半年公司的外部經(jīng)營環(huán)境仍難以改善,預計全年EPS0.50元,增長低于20%。投資評級:謹慎增持。
1.行業(yè)收入利潤增速下降,兩極分化趨勢更加明顯
08年1~5月,全行業(yè)完成銷售收入12,477億元,同比增長16.5%;實現(xiàn)利潤總額428億元,同比增長9.1%。銷售收入和利潤的增速分別比去年同期下降7.24和32.03個百分點。行業(yè)內(nèi)虧損企業(yè)10498家,虧損面22.85%,比去年同期增加1.57個百分點。
利潤增速的下降幅度遠超營業(yè)收入的降幅,除了各項成本以及費用的迅速增長外,資本市場調(diào)整帶來的投資收益變動也是原因之一。我們認為,目前原材料以及勞動力價格的快速上漲,以及緊縮的貨幣政策均給紡織業(yè)帶來很大的壓力。加上人民幣繼續(xù)升值,全球經(jīng)濟疲軟帶來的需求減少,預計未來行業(yè)的營業(yè)收入和利潤增速仍將下滑。
在行業(yè)日益艱難的情況下,兩極分化的情況也更為突出。據(jù)統(tǒng)計,行業(yè)內(nèi)1/3的企業(yè)創(chuàng)造的利潤占到行業(yè)利潤的98%,剩余2/3的企業(yè)創(chuàng)造的利潤僅占2%。在緊縮信貸的背景下,與優(yōu)質(zhì)的大企業(yè)相比,中小企業(yè)更加難以獲得貸款,貸款的成本也更高。此外,新勞動法對原來運作并不規(guī)范的中小型企業(yè)影響更大,這些都是造成行業(yè)兩極分化加劇的原因。預計這一趨勢仍將持續(xù),許多中小企業(yè)將面臨停業(yè)或被收購的命運,而具有競爭力的企業(yè)將獲得更大的市場份額,
2.出口增速繼續(xù)下降,服裝出口出現(xiàn)負增長
08年5月,行業(yè)出口140.09億美元,同比增長8.19%,比去年同期下降5.28個百分點。其中,紡織品出口59.69億美元,同比增長23.02%;服裝出口80.40億美元,同比增長-0.69%,這是自加入WTO以來,中國服裝出口首次出現(xiàn)月度負增長(扣除客觀影響月份)。1~5月,行業(yè)累計出口713.16億美元,同比增長12.42%。
人民幣持續(xù)快速升值是導致紡織服裝出口下滑的主要原因,08年上半年人民幣兌美元累計升幅已接近7%,目前還未出現(xiàn)放緩的跡象。美國經(jīng)濟衰退帶來的需求減少也對出口,特別是下游服裝產(chǎn)品的出口造成了很大影響。此外,企業(yè)基于出口退稅上調(diào)的預期適當?shù)膲汉蟪隹,也是造成出口增速迅速下降的原因之一。無論出口退稅率上調(diào)與否,未來幾個月出口增速應有所回升,全年增速應能保持在10%以上。
有關出口退稅率上調(diào)的傳言有待于政策面的明朗。我們認為,出口退稅率的適當上調(diào),對于減輕就業(yè)壓力,維護社會穩(wěn)定具有積極意義,但對于企業(yè)的實際影響不大。一方面,造成出口下降的根本原因是人民幣持續(xù)升值,以及包括原材料和勞動力價格在內(nèi)的成本上漲帶來的競爭力下降;另一方面,由于我國的出口企業(yè)在議價能力上不占優(yōu)勢,退稅上調(diào)的優(yōu)惠并不能完全被國內(nèi)企業(yè)所享受。此外,前幾日紡織板塊的表現(xiàn)已經(jīng)包含了對出口退稅的預期,即使出口退稅確定上調(diào),市場上紡織板塊繼續(xù)上漲的空間有限。
3.重點公司上半年經(jīng)營狀況分析及中期業(yè)績預測
3.1.偉星股份(002003)
上半年延續(xù)了高增長勢頭。下游服裝行業(yè)中小企業(yè)的蕭條并未對公司形成影響。
公司產(chǎn)品主要為品牌服裝配套,訂單依然飽滿;上半年公司各項成本有所上漲,但公司利用新產(chǎn)品開發(fā)等手段,繼續(xù)傳遞成本上漲帶來的壓力。
上半年公司收到國產(chǎn)設備抵免所得稅1040萬元,加之所得稅率下降,預計上半年業(yè)績增長60%多,中期EPS 0.25元;因3季度是公司的銷售旺季,預計全年業(yè)績增長30%以上,EPS 0.86元。投資評級:增持。
3.2.七匹狼(002029)
上半年除5月份受地震影響銷售外,公司銷售暢旺,店面擴張200多家。訂貨會上代理商訂貨踴躍。為加快資金周轉(zhuǎn),下半年服裝發(fā)貨比往年明顯提前。加之去年上半年基數(shù)較低,預計中期業(yè)績將增長180%多,EPS 0.30元。
下半年公司增長趨勢仍將延續(xù),但下半年奧運期間廣告費用將大幅上升,預計全年業(yè)績增長75%以上,EPS 0.56元。投資評級:增持。
3.3.魯泰A(000726)
在人民幣加速升值的背景下,公司加快技術進步,多項具有世界領先水平的技術和產(chǎn)品被公司開發(fā)和應用,使公司毛利率仍達到27%以上的行業(yè)優(yōu)秀水平。上半年有2000萬米色織布等項目投產(chǎn),預計上半年業(yè)績增長35%,EPS 0.34元。
子公司思創(chuàng)公司從事內(nèi)銷市場的品牌開發(fā)與營銷網(wǎng)絡建設,目前有450多個網(wǎng)點。
預計08年銷售收入達1.7億元。公司增發(fā)募投資金將繼續(xù)投資營銷網(wǎng)絡。預計08年業(yè)績增長20%,按增發(fā)后股本計算,EPS 0.60元。投資評級:謹慎增持。
3.4.眾和股份(002070)
印染行業(yè)是耗能(蒸汽)耗水大戶,受能源、染化料價格大幅上漲影響及環(huán)保壓力,上半年廣東、浙江大批中小印染企業(yè)停業(yè)。公司同樣受到上述影響,成本壓力加大。但小企業(yè)倒閉使公司訂單飽滿,上半年產(chǎn)品售價提高8%。公司開發(fā)的羊毛棉等新產(chǎn)品銷售好,利潤高。上半年子公司華倫印染全面并表是增利因素,但所得稅和增值稅的優(yōu)惠政策部分取消又成為減利因素。預計中期業(yè)績同比下降15%,EPS0.11元,低于原來的預期。
目前行業(yè)處于低谷,公司低成本購并的計劃一直在進行。下半年公司有一募投項目投產(chǎn),預計全年業(yè)績不會明顯增長,EPS0.28元。投資評級:謹慎增持。
3.5.潯興股份(002098)
上半年由于服裝、箱包等下游制造業(yè)的OEM出口萎縮,造成公司這部分客戶的訂單明顯下降,但內(nèi)銷品牌服裝企業(yè)的訂單仍較充足。上半年公司勞動力成本明顯上漲,原材料成本基本穩(wěn)定,產(chǎn)品售價沒有提高。公司投資的天津和東莞子公司仍處于投入期,雖然已投產(chǎn)但產(chǎn)生效益有限。預計公司中期業(yè)績增長不足10%,EPS0.23元。低于市場普遍預期。下半年公司的外部經(jīng)營環(huán)境仍難以改善,預計全年EPS0.50元,增長低于20%。投資評級:謹慎增持。
3.6.報喜鳥(002154)
上半年公司經(jīng)營持續(xù)向好,營銷網(wǎng)點數(shù)從年初的585個增加至630多家。公司職業(yè)裝業(yè)務發(fā)展良好,新收購并表的寶鳥公司訂單飽滿;公司電子商務業(yè)務去年投入較大,當年虧損。上半年仍略虧,預計下半年將扭虧。公司時尚系列產(chǎn)品將與9月份推出,以迎合秋冬產(chǎn)品銷售旺季的到來。預計上半年業(yè)績增長80%多,EPS0.14元。下半年由于去年基數(shù)高,增幅下降。預計全年增長近30%,EPS0.55元。投資評級:謹慎增持。
3.7.雅戈爾(600177)
得益于內(nèi)銷渠道整合與品牌提升,上半年公司內(nèi)銷服裝業(yè)務持續(xù)增長。預計銷售收入增長15%,利潤增長25%。從1月起,收購的海外公司-新馬公司開始并表,但該公司主營服裝出口,在服裝貿(mào)易蕭條的背景下,新馬難以大幅增長。如未來新馬業(yè)務與公司服裝業(yè)務整合,整合效應值得期待。
公司紡織業(yè)務受制于人民幣升值,出口下滑的行業(yè)背景,預計上半年收入有所增長,但利潤下降在所難免。
房地產(chǎn)業(yè)務由于結算面積增加,預計中期銷售收入增長35%左右。目前寧波的房價并沒有下降,公司下半年仍有四季花園、蘇州等項目交房,預計全年房地產(chǎn)業(yè)務明顯增長。
公司上半年適時減持了部分中信證券股票,投資收益將達到上年同期水平。
預計公司中期主業(yè)盈利增長近30%,每股盈利0.30元,加上投資收益,EPS約0.65元;全年主業(yè)增長25%左右,主業(yè)每股盈利約0.55元。投資評級:謹慎增持。