【中國(guó)童裝網(wǎng)】本周，紐約期貨繼續(xù)推進(jìn)，12月合約上漲233點(diǎn)，收于63.46美分。
本周，投機(jī)者突破幾個(gè)阻力位，將市場(chǎng)繼續(xù)推高，12月合約攀上8個(gè)月最高點(diǎn)。自6月22日創(chuàng)下54.77美分低點(diǎn)之后，最近4周市場(chǎng)已經(jīng)上漲近9美分。令人印象深刻的是，本周上漲行情克服了所有的困難，外圍市場(chǎng)處于壓力之下，而棉花市場(chǎng)逆勢(shì)走強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨紐約期棉小幅上揚(yáng)。成交量略微活躍，但持倉(cāng)量繼續(xù)飆升，從6月24日以來，已經(jīng)增加大約18,500個(gè)合約，截至今天上午，統(tǒng)計(jì)數(shù)量為124,133個(gè)合同。
本周市場(chǎng)走勢(shì)與前幾周大體類似，所有模式的炒家(指數(shù)基金，大型和小型投機(jī)者)都明顯加大了市場(chǎng)參與力度，但貿(mào)易卻與投機(jī)商相反，顯然在鎖定部分較有吸引力的外國(guó)棉花多頭頭寸。
根據(jù)最近的ICE和商品期貨交易委員會(huì)投機(jī)/對(duì)沖數(shù)據(jù)，以及本周增加的頭寸，我們估計(jì)，自6月22日以來，貿(mào)易可能已售出約220萬(wàn)包棉花，而相對(duì)應(yīng)的買盤也大體一樣多，由指數(shù)基金和傳統(tǒng)炒家平分。
事實(shí)上，近三周大約近一半的凈買盤來自指數(shù)基金，這對(duì)我們的觀點(diǎn)構(gòu)成支持，因?yàn)椴煌趥鹘y(tǒng)炒家或者貿(mào)易，這些指數(shù)基金頭寸對(duì)價(jià)格不敏感。而另一方面，投機(jī)者和貿(mào)易則對(duì)價(jià)格走勢(shì)做出積極反應(yīng)，從這一點(diǎn)看，貿(mào)易銷售的合約數(shù)量大約是傳統(tǒng)投機(jī)商在市場(chǎng)上漲期間買入量的兩倍，它具有深遠(yuǎn)意義，因?yàn)樗铀倭送稒C(jī)/貿(mào)易比例的不平衡。
當(dāng)我們觀察目前建立在最新的商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)之上的頭寸時(shí)，我們注意到，大型投機(jī)者(主要是對(duì)沖基金)仍然持有相對(duì)較小的頭寸，僅僅為210萬(wàn)多頭和50萬(wàn)空頭。這是上周的數(shù)字，此后，投機(jī)商肯定增加了一些多頭頭寸，但底線是，投機(jī)商依然沒有積極地進(jìn)入市場(chǎng)，他們的倉(cāng)位沒有達(dá)到歷史標(biāo)準(zhǔn)，此外，直接的投機(jī)空頭頭寸非常小，這可能解釋清楚了，為什么市場(chǎng)突破阻力位的時(shí)候，我們沒有見到飆升行情，因?yàn)槭袌?chǎng)沒有獲得足夠的支持能量。
與投機(jī)者相比，貿(mào)易有相當(dāng)大量的頭寸，220萬(wàn)多頭，和1130萬(wàn)空頭。本周貿(mào)易持有的空頭部位可能繼續(xù)增加，如果，明天商品期貨交易委員會(huì)報(bào)告貿(mào)易凈空頭部位增加到大約1000萬(wàn)包，我們應(yīng)該不會(huì)驚訝。換句話說，市場(chǎng)上每1手投機(jī)多頭都有大約4-5手貿(mào)易空頭在等待。但指數(shù)基金部位的情況不同，目前他們持有大約700萬(wàn)包凈多頭部位。
由于投機(jī)多頭與貿(mào)易空頭部位的不對(duì)稱，我們需要自問一下，這兩派力量下一步有可能如何走。貿(mào)易一直在積極地增加空頭部位，因?yàn)橥鈬?guó)價(jià)格并沒有跟著紐約期棉價(jià)格走強(qiáng)，這也是為什么貿(mào)易增加買入外國(guó)棉花的原因，他們的目的是套保他們持有的期棉。可能還有一些建立在現(xiàn)有的看漲銷售之上的賣盤，因?yàn)槠诿迌r(jià)格走強(qiáng)，棉商將鎖定相當(dāng)有吸引力的固定價(jià)格。然而，一旦多頭部位賣給紡織工廠，或者當(dāng)紡織工廠鎖定現(xiàn)有的看漲銷售時(shí)，這兩種情況將會(huì)抵消期棉交易量。
這就是為什么我們認(rèn)為傳統(tǒng)投機(jī)商頭寸與貿(mào)易頭寸不協(xié)調(diào)具有重要意義。投機(jī)商只需要拋售20,000個(gè)凈合約，就可以結(jié)束手中的頭寸，但貿(mào)易如果想調(diào)整頭寸的話，就必須買入5倍的投機(jī)商拋售的頭寸。因此，貿(mào)易的頭寸代表較強(qiáng)大的多頭，而投機(jī)商頭寸則代表拋售壓力，但貿(mào)易有可能消化更多賣盤。因此我們看到市場(chǎng)有很好的底部支撐能量。
上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布報(bào)告，美國(guó)2009/10年出口下調(diào)60萬(wàn)包，至1020萬(wàn)包，市場(chǎng)認(rèn)為報(bào)告利空。但是，進(jìn)一步思考之后，市場(chǎng)人士可能認(rèn)為，出口數(shù)據(jù)下調(diào)的原因并不是需求不振，而是明年棉花貨源減少。年初庫(kù)存下調(diào)至僅僅600萬(wàn)包，原因是今年出口速度太快，雖然產(chǎn)量為1325萬(wàn)包，但美國(guó)不可能出口1020萬(wàn)包，除非允許期末庫(kù)存低于560萬(wàn)包。如果美國(guó)今年出口數(shù)量相同，那么，到2010年7月底，期末庫(kù)存就僅僅剩下250萬(wàn)包。
今天的出口銷售數(shù)量大于預(yù)期，陸地棉加皮馬棉合計(jì)130,000包，出口數(shù)量237,100包。今年的委托數(shù)量現(xiàn)在為1440萬(wàn)統(tǒng)計(jì)包，其中1250包已經(jīng)出運(yùn)。迄今為止，新棉銷售總量大約110萬(wàn)包，但如果我們包括另外110萬(wàn)包的話(1440萬(wàn)包減去到7月底預(yù)期的1330萬(wàn)包)，新銷售年度已經(jīng)注冊(cè)220萬(wàn)包出口數(shù)量。
那么，我們應(yīng)何去何從？投機(jī)商用最小的努力就能把市場(chǎng)推高，主要原因是貿(mào)易凈空頭頭寸已經(jīng)相當(dāng)大，增持空間有限。突破阻力位可能吸引更多投機(jī)興趣，足以將市場(chǎng)繼續(xù)推高。即使隨時(shí)出現(xiàn)調(diào)整，我們?nèi)匀幌嘈牛袌?chǎng)會(huì)因?yàn)樯鲜隼碛傻玫胶芎玫闹С�。我們認(rèn)為，在新棉開始上市之前，投機(jī)商不會(huì)面臨任何重大的來自貿(mào)易方面的阻力，而新棉上市至少還需要兩個(gè)月時(shí)間。
