當(dāng)輔料龍頭遭遇行業(yè)寒冬
2009-4-9 【中國童裝網(wǎng)】 【字體:大 中 小】 【打印】 模特評(píng)選 童裝論壇
我們近期去公司調(diào)研,就公司目前的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、09年行業(yè)形勢和公司經(jīng)營目標(biāo)等問題與公司管理層進(jìn)行溝通,并實(shí)地參觀了偉星位于臨海本部的花園、江南兩大工業(yè)園區(qū)。
09年市場環(huán)境面臨很大的不確定性,我們認(rèn)為,公司在鈕扣、拉鏈、人造水晶鉆三大業(yè)務(wù)上差異化經(jīng)營戰(zhàn)略有助于業(yè)績的平穩(wěn)發(fā)展:
。1)鈕扣業(yè)務(wù):產(chǎn)能不會(huì)明顯增長,主要著重于產(chǎn)品附加值的提升。目前鈕扣產(chǎn)能在70億粒左右,在生產(chǎn)旺季產(chǎn)能基本釋放,未來產(chǎn)量不會(huì)明顯增長,主要通過塑造強(qiáng)化“SAB”品牌、提高產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)能力和銷售服務(wù)來提高鈕扣的附加值;通過毛利率的提升實(shí)現(xiàn)鈕扣業(yè)務(wù)的內(nèi)生性增長。預(yù)計(jì)09年鈕扣毛利率將小幅下跌至36%。
。2)拉鏈業(yè)務(wù):主要通過產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張和產(chǎn)量提升,尋求規(guī)模效應(yīng),逐步提高產(chǎn)品毛利率。拉鏈相對(duì)于鈕扣具有更廣的應(yīng)用范圍,而同樣作為輔料,公司可以利用前期鈕扣強(qiáng)大的銷售網(wǎng)絡(luò),拉鏈的推廣有優(yōu)勢,隨著新型拉鏈技改項(xiàng)目09年底建設(shè)完成,公司拉鏈產(chǎn)能將達(dá)到2.5億米,拉鏈業(yè)務(wù)將伴隨產(chǎn)能的逐步釋放和規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn),成為未來營業(yè)收入的另一增長點(diǎn)。但目前的銷售情況看,拉鏈業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊較大,09年拉鏈毛利率有進(jìn)一步上升的可能,但空間不大。
(3)人造水晶鉆業(yè)務(wù):國外廠商惡意降價(jià),市場擴(kuò)展進(jìn)展緩慢。目前高檔多彩人造水晶鉆技改項(xiàng)目已基本建設(shè)完畢,擁有40億粒的產(chǎn)能。由于國內(nèi)人造水晶鉆市場90%由捷克、奧地利等歐洲廠商占領(lǐng),08年為確保中國市場份額,國外廠商進(jìn)行惡意降價(jià),水晶鉆市場價(jià)格一度跌幅超過50%,因而公司人造水晶鉆08年毛利率由07年的46.93%大幅下跌至31.22%。公司認(rèn)為惡意降價(jià)應(yīng)是短期行為,未來人造水晶鉆市場前景廣闊,價(jià)格長期將處于上升趨勢。目前公司水晶鉆的毛利率處于穩(wěn)步恢復(fù)階段,但09年毛利率提升空間不大,將維持08年左右的水平。
首次給予“增持-A”投資評(píng)級(jí):我們認(rèn)為,無論是出口還是內(nèi)銷,09年的紡織服裝需求將面臨比08年更為嚴(yán)峻的寒冬,公司作為服裝企業(yè)的輔料供應(yīng)商,09年將面臨訂單量減少以及下游服裝供應(yīng)商壓價(jià)的風(fēng)險(xiǎn);長期而言,我們認(rèn)為金融危機(jī)觸發(fā)的行業(yè)調(diào)整對(duì)公司的機(jī)遇大于挑戰(zhàn),我們看好公司“一站式服飾輔料供應(yīng)”戰(zhàn)略的穩(wěn)步實(shí)施,隨著市場回暖和產(chǎn)能的釋放,未來業(yè)績將出現(xiàn)較快的增長。我們預(yù)計(jì)公司09-11年EPS分別為0.92元、1.19元和1.64元,首次給予“增持-A”投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18元。