有人說，當(dāng)前唱“空”的論調(diào)有些不識(shí)時(shí)務(wù)，2008年棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅的重心上調(diào)了1000元/噸以上，而國內(nèi)的棉花產(chǎn)量從800多萬噸下調(diào)到750萬噸，皮棉加工成本的支撐力量又很強(qiáng)，整個(gè)年度將是一個(gè)從“慢牛”到“快牛”的過程。筆者對(duì)長期走向的判斷同業(yè)內(nèi)朋友出入不大，差別只是棉價(jià)高點(diǎn)，我看15500元/噸，你看到16000元/噸甚至17000元/噸，分歧在于1月份—3月份的棉花形勢。春節(jié)前是否能有一波“大開閘門”的上漲？筆者認(rèn)為，籽棉有上漲空間，皮棉難賺銀行利息，電子盤有“高臺(tái)跳水”的危險(xiǎn)。
外棉值得關(guān)注
1月2日，F(xiàn)Cindex M、FCindex SM分別為71.72美分/磅、75.17美分/磅，2008年滑準(zhǔn)下的提貨價(jià)分別為14012元/噸和14645元/噸（匯率按7.3698，其它通關(guān)雜費(fèi)按200折算），與國內(nèi)同級(jí)別皮棉的表面價(jià)差在500元/噸左右，如將凈重結(jié)算和回潮低1—2個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算在內(nèi)，實(shí)則高300元/噸以內(nèi)。這也基本符合國家制定滑準(zhǔn)關(guān)稅的意圖，對(duì)外棉總體是“既防又用”的原則。因此從現(xiàn)貨的角度看，國內(nèi)外棉價(jià)有共進(jìn)退的可能，而對(duì)國際現(xiàn)貨起決定作用的是紐期（ICE期棉）。
第一，紐棉的上漲雖不及玉米、大豆、原油等能源性產(chǎn)品的漲幅，但相對(duì)其它農(nóng)產(chǎn)品而言漲幅并不小。1月2日，Cotlook A 71.85美分/磅，紐期近月合約收于68.88美分/磅，同比分別上漲18.56%、25.49%。
第二，世界各主要國際經(jīng)濟(jì)組織和金融機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，2008年全球經(jīng)濟(jì)增長速度將略低于5%。美國增長速度可能會(huì)降到2%以下。中國社會(huì)科學(xué)院專家表示2008年美國的次貸危機(jī)還可能進(jìn)一步發(fā)展，很可能波及包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家。國際油價(jià)迅速大幅上升將成為全球經(jīng)濟(jì)增長的一大威脅，而國際糧食價(jià)格和重要金屬原材料價(jià)格的普遍上漲更是使全球通脹形勢雪上加霜。
第三，另一個(gè)主要的炒作題材是2008年美棉的種植面積大幅減少和其它運(yùn)輸、生產(chǎn)費(fèi)用呈明顯上漲。筆者認(rèn)為，當(dāng)前整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，并不是供需層面的問題，而是成本推動(dòng)的結(jié)果。美國2007年大約1/3的玉米用于工業(yè)酒精生產(chǎn)，墨西哥的玉米價(jià)格上漲了15%以上，隨著部分發(fā)達(dá)國家玉米、大豆等農(nóng)作物種植面積的提升，國際，棉花和生物能源的上漲空間逐漸縮小，價(jià)格從成本開始向供需層面轉(zhuǎn)移。
第四，推動(dòng)紐期走向的另一個(gè)主要力量是，中國的棉花進(jìn)口量和進(jìn)口速度。1、新的滑準(zhǔn)稅制下，國內(nèi)外棉價(jià)目前處于“軟結(jié)軌”狀態(tài)，說明有關(guān)部門對(duì)近期國內(nèi)外棉價(jià)高度的認(rèn)可。相對(duì)關(guān)稅的調(diào)整而言，配額何時(shí)發(fā)放和發(fā)放數(shù)量更值得期待。2、對(duì)于內(nèi)地高等級(jí)棉三四月份可能出現(xiàn)短缺，國家做了充分準(zhǔn)備，大包新疆棉出疆補(bǔ)貼560元/噸的政策有據(jù)可查，130萬噸左右的國儲(chǔ)棉隨時(shí)可輪出，因此個(gè)人覺得短期“缺口論”有夸大的嫌疑。3、從進(jìn)口意愿看，相當(dāng)一部分企業(yè)把“選秀權(quán)”給了印度棉，一些外商加強(qiáng)對(duì)印度棉“三絲”的控制，美棉短絨重、價(jià)格高是逐漸讓位給印度棉、西非棉的主要原因，因此至少三四月份前中國紡企對(duì)外棉的進(jìn)口不會(huì)有大范圍增加，外棉“跑”2007/2008年度下半程的格局不會(huì)變。4、更多的企業(yè)認(rèn)為，2008年人民幣升值的腳步難以阻擋，但升值的幅度具有很大的不確定性，匯率波動(dòng)幅度大，則外棉價(jià)格對(duì)國內(nèi)棉價(jià)的沖擊加大，何時(shí)進(jìn)口、集中使用配額紡企業(yè)會(huì)“三思而慎行”。
2008年棉市的五點(diǎn)分析
對(duì)于2007/08年度國內(nèi)棉價(jià)的走勢，個(gè)人認(rèn)為既要考慮到國內(nèi)外棉價(jià)的聯(lián)動(dòng)性，還要考慮到中國的國情（政策因素），棉價(jià)的漲幅能否超過銀行利息，主要還需看以下幾個(gè)因素：
一、在短短的兩周內(nèi)針對(duì)糧食出口問題相繼出臺(tái)了三大調(diào)控政策，表明國家控制CPI，堅(jiān)決防止通脹的決心，穩(wěn)定棉價(jià)、穩(wěn)定物價(jià)成了關(guān)乎民生的頭等大事。從筆者的調(diào)查看，2007年只要籽棉單產(chǎn)在450斤以上，棉農(nóng)的植棉收益好于種糧，而且從黃河流域棉區(qū)的留茬情況看，2008年國內(nèi)棉花種植面積下降的趨勢不大。
二、提供給棉紡行業(yè)的貸款、資金空間可能進(jìn)一步壓縮。在國際石油和大宗商品的沖擊下，中國的經(jīng)濟(jì)增長速度將明顯下降。同時(shí)，全球通脹的惡化必將給我國抑制通脹帶來不利影響。中國政府繼續(xù)執(zhí)行從緊的貨幣政策，在繼續(xù)對(duì)沖和提高利息率的同時(shí)，可能不得不加快人民幣升值的速度。
三、對(duì)棉花消費(fèi)量的預(yù)測存在一定誤差，筆者仍建議有利則出。從化纖的產(chǎn)量來推算，2007年國內(nèi)紡紗的配棉比例可能在56%—57%，這個(gè)比例仍在下調(diào)，所謂“隱性庫存”只是掩耳盜鈴的說法。
四、作為國內(nèi)棉價(jià)“風(fēng)向標(biāo)”的電子盤最終將成為棉價(jià)上漲的“墳?zāi)?rdquo;而非“助推器”。當(dāng)中國期貨市場棉花交割的任務(wù)加重，實(shí)盤壓力大增，而在資金遲遲不進(jìn)場的情況下，要么棉花現(xiàn)貨大幅上揚(yáng)，繼續(xù)撐高期貨價(jià)格；要么期貨盤面價(jià)格下滑，壓垮棉企的信心。截至2007年12月28日，鄭期生成倉單和有效預(yù)報(bào)分別達(dá)到4197張和2589張，兩者之和135720噸；而撮合的倉單量也近8萬噸，再加上第三方監(jiān)管，共40多萬噸。隨電子盤面價(jià)格的走高，棉企的棉花更傾向期貨、撮合，除了套保機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，能及時(shí)回籠貨款也是重要原因。
五、對(duì)中國企業(yè)能否掌控棉價(jià)的擔(dān)憂。筆者認(rèn)為，當(dāng)前數(shù)十家外商就像三國時(shí)期的曹孟德，雄踞中原，可謂家大業(yè)大；而國內(nèi)的棉麻公司和小棉商則像蜀主劉備，借雞生蛋，看似正統(tǒng)；國內(nèi)的棉花加工企業(yè)則像偏安江南的孫權(quán)，外患雖有，但歌舞尚升平。2007年度至今，國外某棉商在國內(nèi)收購、經(jīng)營了近13萬噸皮棉，若到五月份港口再放10多萬噸外棉，內(nèi)外呼應(yīng)，大有挾天子以令諸侯之勢。新疆外商參與收購的皮棉量豈止10多萬噸，因此孫劉聯(lián)合抗曹之勢漸成，否則三足無法鼎立。由于外商陸續(xù)取得了鄭期、撮合以及國內(nèi)棉花現(xiàn)貨的操作、經(jīng)營權(quán)，其勢遠(yuǎn)非國內(nèi)流通環(huán)節(jié)可敵。
外棉值得關(guān)注
1月2日，F(xiàn)Cindex M、FCindex SM分別為71.72美分/磅、75.17美分/磅，2008年滑準(zhǔn)下的提貨價(jià)分別為14012元/噸和14645元/噸（匯率按7.3698，其它通關(guān)雜費(fèi)按200折算），與國內(nèi)同級(jí)別皮棉的表面價(jià)差在500元/噸左右，如將凈重結(jié)算和回潮低1—2個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算在內(nèi)，實(shí)則高300元/噸以內(nèi)。這也基本符合國家制定滑準(zhǔn)關(guān)稅的意圖，對(duì)外棉總體是“既防又用”的原則。因此從現(xiàn)貨的角度看，國內(nèi)外棉價(jià)有共進(jìn)退的可能，而對(duì)國際現(xiàn)貨起決定作用的是紐期（ICE期棉）。
第一，紐棉的上漲雖不及玉米、大豆、原油等能源性產(chǎn)品的漲幅，但相對(duì)其它農(nóng)產(chǎn)品而言漲幅并不小。1月2日，Cotlook A 71.85美分/磅，紐期近月合約收于68.88美分/磅，同比分別上漲18.56%、25.49%。
第二，世界各主要國際經(jīng)濟(jì)組織和金融機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，2008年全球經(jīng)濟(jì)增長速度將略低于5%。美國增長速度可能會(huì)降到2%以下。中國社會(huì)科學(xué)院專家表示2008年美國的次貸危機(jī)還可能進(jìn)一步發(fā)展，很可能波及包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家。國際油價(jià)迅速大幅上升將成為全球經(jīng)濟(jì)增長的一大威脅，而國際糧食價(jià)格和重要金屬原材料價(jià)格的普遍上漲更是使全球通脹形勢雪上加霜。
第三，另一個(gè)主要的炒作題材是2008年美棉的種植面積大幅減少和其它運(yùn)輸、生產(chǎn)費(fèi)用呈明顯上漲。筆者認(rèn)為，當(dāng)前整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，并不是供需層面的問題，而是成本推動(dòng)的結(jié)果。美國2007年大約1/3的玉米用于工業(yè)酒精生產(chǎn)，墨西哥的玉米價(jià)格上漲了15%以上，隨著部分發(fā)達(dá)國家玉米、大豆等農(nóng)作物種植面積的提升，國際，棉花和生物能源的上漲空間逐漸縮小，價(jià)格從成本開始向供需層面轉(zhuǎn)移。
第四，推動(dòng)紐期走向的另一個(gè)主要力量是，中國的棉花進(jìn)口量和進(jìn)口速度。1、新的滑準(zhǔn)稅制下，國內(nèi)外棉價(jià)目前處于“軟結(jié)軌”狀態(tài)，說明有關(guān)部門對(duì)近期國內(nèi)外棉價(jià)高度的認(rèn)可。相對(duì)關(guān)稅的調(diào)整而言，配額何時(shí)發(fā)放和發(fā)放數(shù)量更值得期待。2、對(duì)于內(nèi)地高等級(jí)棉三四月份可能出現(xiàn)短缺，國家做了充分準(zhǔn)備，大包新疆棉出疆補(bǔ)貼560元/噸的政策有據(jù)可查，130萬噸左右的國儲(chǔ)棉隨時(shí)可輪出，因此個(gè)人覺得短期“缺口論”有夸大的嫌疑。3、從進(jìn)口意愿看，相當(dāng)一部分企業(yè)把“選秀權(quán)”給了印度棉，一些外商加強(qiáng)對(duì)印度棉“三絲”的控制，美棉短絨重、價(jià)格高是逐漸讓位給印度棉、西非棉的主要原因，因此至少三四月份前中國紡企對(duì)外棉的進(jìn)口不會(huì)有大范圍增加，外棉“跑”2007/2008年度下半程的格局不會(huì)變。4、更多的企業(yè)認(rèn)為，2008年人民幣升值的腳步難以阻擋，但升值的幅度具有很大的不確定性，匯率波動(dòng)幅度大，則外棉價(jià)格對(duì)國內(nèi)棉價(jià)的沖擊加大，何時(shí)進(jìn)口、集中使用配額紡企業(yè)會(huì)“三思而慎行”。
2008年棉市的五點(diǎn)分析
對(duì)于2007/08年度國內(nèi)棉價(jià)的走勢，個(gè)人認(rèn)為既要考慮到國內(nèi)外棉價(jià)的聯(lián)動(dòng)性，還要考慮到中國的國情（政策因素），棉價(jià)的漲幅能否超過銀行利息，主要還需看以下幾個(gè)因素：
一、在短短的兩周內(nèi)針對(duì)糧食出口問題相繼出臺(tái)了三大調(diào)控政策，表明國家控制CPI，堅(jiān)決防止通脹的決心，穩(wěn)定棉價(jià)、穩(wěn)定物價(jià)成了關(guān)乎民生的頭等大事。從筆者的調(diào)查看，2007年只要籽棉單產(chǎn)在450斤以上，棉農(nóng)的植棉收益好于種糧，而且從黃河流域棉區(qū)的留茬情況看，2008年國內(nèi)棉花種植面積下降的趨勢不大。
二、提供給棉紡行業(yè)的貸款、資金空間可能進(jìn)一步壓縮。在國際石油和大宗商品的沖擊下，中國的經(jīng)濟(jì)增長速度將明顯下降。同時(shí)，全球通脹的惡化必將給我國抑制通脹帶來不利影響。中國政府繼續(xù)執(zhí)行從緊的貨幣政策，在繼續(xù)對(duì)沖和提高利息率的同時(shí)，可能不得不加快人民幣升值的速度。
三、對(duì)棉花消費(fèi)量的預(yù)測存在一定誤差，筆者仍建議有利則出。從化纖的產(chǎn)量來推算，2007年國內(nèi)紡紗的配棉比例可能在56%—57%，這個(gè)比例仍在下調(diào)，所謂“隱性庫存”只是掩耳盜鈴的說法。
四、作為國內(nèi)棉價(jià)“風(fēng)向標(biāo)”的電子盤最終將成為棉價(jià)上漲的“墳?zāi)?rdquo;而非“助推器”。當(dāng)中國期貨市場棉花交割的任務(wù)加重，實(shí)盤壓力大增，而在資金遲遲不進(jìn)場的情況下，要么棉花現(xiàn)貨大幅上揚(yáng)，繼續(xù)撐高期貨價(jià)格；要么期貨盤面價(jià)格下滑，壓垮棉企的信心。截至2007年12月28日，鄭期生成倉單和有效預(yù)報(bào)分別達(dá)到4197張和2589張，兩者之和135720噸；而撮合的倉單量也近8萬噸，再加上第三方監(jiān)管，共40多萬噸。隨電子盤面價(jià)格的走高，棉企的棉花更傾向期貨、撮合，除了套保機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，能及時(shí)回籠貨款也是重要原因。
五、對(duì)中國企業(yè)能否掌控棉價(jià)的擔(dān)憂。筆者認(rèn)為，當(dāng)前數(shù)十家外商就像三國時(shí)期的曹孟德，雄踞中原，可謂家大業(yè)大；而國內(nèi)的棉麻公司和小棉商則像蜀主劉備，借雞生蛋，看似正統(tǒng)；國內(nèi)的棉花加工企業(yè)則像偏安江南的孫權(quán)，外患雖有，但歌舞尚升平。2007年度至今，國外某棉商在國內(nèi)收購、經(jīng)營了近13萬噸皮棉，若到五月份港口再放10多萬噸外棉，內(nèi)外呼應(yīng)，大有挾天子以令諸侯之勢。新疆外商參與收購的皮棉量豈止10多萬噸，因此孫劉聯(lián)合抗曹之勢漸成，否則三足無法鼎立。由于外商陸續(xù)取得了鄭期、撮合以及國內(nèi)棉花現(xiàn)貨的操作、經(jīng)營權(quán)，其勢遠(yuǎn)非國內(nèi)流通環(huán)節(jié)可敵。
