主持人：小張老師
嘉 賓：光大證券研究所紡織行業(yè)首席分析師 李婕
大成創(chuàng)新成長基金經理 王維鋼
小張老師：今年以來，我國紡織服裝行業(yè)出口形勢較為嚴峻，那么這一行業(yè)到底發(fā)生了哪些變化？
李婕：紡織服裝行業(yè)出口依存度較高，達到45%以上，出口的嚴峻形勢將對行業(yè)盈利造成較大壓力，行業(yè)將經歷一輪較大的優(yōu)勝劣汰的整合進程。目前紡織服裝企業(yè)兩極分化明顯，不到1/3的企業(yè)平均利潤率水平為8.3%，而超過2/3的企業(yè)只維持了0.61%的利潤率，利潤率超過31%的企業(yè)只占8.9%。2008年2月，我國紡織品服裝出口額同比下降8.5%，其中紡織品出口額同比下降0.71%，服裝出口額同比下降12.5%。自主創(chuàng)新與技術進步型企業(yè)有望獲得更大的市場份額和超出行業(yè)平均水平的盈利空間。
王維鋼：今年以來，受人民幣升值、出口退稅率下調、次貸危機對美國經濟的負面影響、以及勞動力成本上升的沖擊，紡織服裝行業(yè)出口形勢確實不容樂觀。據相關報道，在剛剛舉行的廣交會上，與會的美國客商數(shù)量同比下降了13.5％、成交額下降了9.9％；歐洲客商數(shù)量下降11.4％、成交額下降4.9％，紡織服裝的成交額下降11.4％。
小張老師：這種狀況是否預示著紡織服裝行業(yè)景氣將發(fā)生根本性的變化？
李婕：紡織服裝行業(yè)出口前景短期不容樂觀，但從中長期來看，我們仍然看好中國紡織業(yè)在全球的競爭優(yōu)勢和發(fā)展前景。從人工成本、資源、技術裝備水平、產業(yè)集群的配套效應、勞動生產率以及規(guī)模等六個方面進行綜合比較，我國紡織業(yè)仍然具有較強的國際競爭力。盡管人民幣升值將導致出口型企業(yè)成本上升，但由于中國紡織業(yè)競爭對手主要集中在亞洲，長期來看由于亞洲主要競爭對手貨幣的先后升值而不會過度影響行業(yè)競爭力。
王維鋼：雖然出口難有亮點，但內銷將成為行業(yè)景氣的主要支撐因素。與發(fā)達國家相比，國內人均纖維消耗尚有較大提升空間，中國的人口基數(shù)和人口增長率為纖維消耗提供了的巨大存量及增量空間。城鎮(zhèn)與農村居民單位收入服裝支出差距逐步拉大，而城鎮(zhèn)化進程的加速將使得國內總體服裝支出加速上升。
小張老師：在目前形勢下，對紡織服裝行業(yè)應該關注哪類公司呢？
李婕：首先，以內銷為主的自有品牌和渠道類公司將勝出；其次，出口負面因素的擠壓將加速產業(yè)升級過程，自主創(chuàng)新與技術進步型企業(yè)將在優(yōu)勝劣汰的行業(yè)整合后勝出；同時，要關注向品牌與渠道轉型的優(yōu)勢紡織企業(yè)。我們認為，處于不同品牌階梯的企業(yè)對應不同的PEG，品牌階梯越高，PEG越高，處于最高階梯的公司可獲得高于平均水平1.25倍的PEG水平。對于渠道價值，則可以以渠道終端數(shù)量和渠道控制力為指標進行評估。將品牌與渠道綜合評估，擁有較高品牌層級與較強渠道價值的公司將擁有行業(yè)最高端的價值量，極有可能成為未來行業(yè)競爭的勝利者，這類公司將成為我們的投資首選。
王維鋼：從全球產業(yè)轉移一般特點分析，高附加值和相對較高的品牌溢價及營銷渠道是產業(yè)轉移輸出國紡織和服裝企業(yè)能夠生存下來的關鍵要素。服裝產業(yè)鏈的價值量分布中，品牌環(huán)節(jié)具有最高的價值量，渠道價值也逐步在得到提升。并且產業(yè)升級促使企業(yè)盈利模式由OEM為主向ODM和OBM轉變，這些因素都將起到推升渠道內在價值的作用。
