回顧鄭棉近三個月來的行情,鄭棉期價總體上自3月5日至今經歷了大幅下跌(最大跌幅打16%,主力CF807合約從16660元目前最低探至 14050元),并且3月下旬、4月下旬、5月下旬鄭棉均在新低平臺展開振蕩整理。但市場在5月22日掀起了波瀾,當日市場一改長久縮量格局,持倉大幅放量,且期價創(chuàng)出半個月來的新高,而緊接著的交易日里,市場大幅下跌,并完全吞沒了鮮有的反彈幅度。長期低迷的鄭棉市場,未來一段時間是否已經具備投資買入條件?關注的潛在發(fā)展因素又有哪些?
1.現(xiàn)貨改觀能多大程度上影響期棉市場
應該說從5月中下旬開始,山東、河北等省部分地區(qū)就傳出,現(xiàn)貨棉成交量價較前期都有所好轉,且按理論推算,國內資源絕對量的不斷削減,會加大后期市場對資源的一種良性預期,只是何時在價格上做出反映,還很難預測,也就是說上周四的盤面走向最多只不過是對此的一個反映而已。同時部分期棉交割庫的倉單已經開始呈現(xiàn)注銷的趨勢,這反映出現(xiàn)貨出現(xiàn)一定程度好轉。
2.市場傳聞信息對棉花市場的影響
今年4月下旬、5月上旬于山東、杭州舉行的兩次會議傳遞出兩則消息:一是后期棉花的進口滑準稅稅率將下調,二是紡織品服裝出口退稅稅率要上調,但直到目前有關部門并沒有正式發(fā)布。筆者認為,進口棉滑準稅下調不見得是利多消息,因為下調本身就意味著國際更低棉花資源進入中國,將可能拉低國內現(xiàn)貨棉價,且即便成真,也應該在國際ICE期棉上最先做出反映,但目前來看外棉依然以平穩(wěn)下滑為主;二是紡織品服裝出口退稅稅率上調,被市場寄予過多的期待值,而其作用簡單理解就是解困目前的紡織企業(yè),但目前紡織企業(yè)存在的其他困擾因素如人民幣升值、勞動力成本提升、資金信貸緊張等依然存在,因此僅憑調高一兩個稅點,讓企業(yè)接受高棉價,難度也不小。
3.倉單壓力化解方式分析
最終能夠解決鄭棉困境的有力措施,仍是實盤壓力的有效化解。那么追隨這條線索,大致有三種化解途徑:一是大量投機資金涌入鄭棉市場,使投機力量與套保力量完全發(fā)生扭轉,市場倉單壓力自然消除;二是由于現(xiàn)貨資源開始緊張,現(xiàn)貨價格的上漲會導致期棉倉單吸引力增大,從而加速流出;三是期貨棉價格較現(xiàn)貨價格貼水,且到足夠的程度,期貨倉單具備較大吸引力,從而流出期貨市場。總體來看,前兩種流出途徑取決于現(xiàn)貨市場出現(xiàn)大的起色,否則資金也不會冒接倉單的風險大舉介入,因此,最后一種方式目前來看,概率不斷增大。
當然,未來一些積極的因素我們并不排斥,恰巧正是依據這些因素的發(fā)展變化才能得出目前期棉“買入時機”并未到來的結論。首先現(xiàn)貨棉部分地區(qū)出現(xiàn)量價的小幅走暖,是一個事實存在,但也并未真正在各個地區(qū)鋪開,而且處于窘境中的下游紡織企業(yè)是否會接受棉價上漲壓力還是一個未知數(shù),所以這一潛在影響因素,依然是將來關注的焦點。其次,需要關注的另外一個潛在因素則是跟蹤鄭棉持倉發(fā)展、倉單變化以及投機氛圍的變動,短期而言,消化如此大的倉單不是一件簡單的事情。再次,外棉變化值得關注,其表現(xiàn)相較于國內還弱的市場,料外棉走向多數(shù)取決于周邊CBOT谷物類、美元指數(shù),但就長期市場而言,需要密切留意USDA每周初公布的美棉種植進度,目前來看,由于天氣因素的影響,嚴重落后于往年的美棉播種面積可能還會低于3月31日公布的種植意向報告。
綜合來看,由于鄭棉盤子較輕,不排除再次出現(xiàn)類似5月22日的異樣行情,但沒有現(xiàn)貨走暖、投機資金介入以及倉單因素化解的有效配合,鄭棉走出低迷行情條件還不成熟。