在經(jīng)歷了3月初的瘋狂上漲之后，國內(nèi)外棉花期貨價格大幅下挫，迅速回歸基本面，目前還處于振蕩探底階段。而國內(nèi)現(xiàn)貨價格一直不慍不火，甚至一度走弱，主要是因為國內(nèi)紡織行業(yè)發(fā)展面臨困境，棉花消費低迷不振。未來三個月棉花市場供給將會發(fā)生怎樣變化，期現(xiàn)價格走勢如何，5月份的汶川地震、8月份的北京奧運對紡織消費又會帶來怎樣的影響呢？筆者試分析如下：
政策回暖，災(zāi)后重建及奧運拉動紡織品消費
近來，受宏觀調(diào)控、人民幣升值、美國經(jīng)濟衰退、人力成本上升、出口退稅下調(diào)等影響，國內(nèi)紡織行業(yè)低迷不振，消費萎縮，出口減速，資金緊張，棉花消費必然會受到極大的影，市場也籠罩在一片濃厚的悲觀氛圍之中。但是，任何事物都會否極泰來，都有個周期輪回。
政策的回暖讓很多紡織企業(yè)看到了一線希望。不久前結(jié)束的103屆廣交會上，紡織出口訂單的大幅下滑，以及連續(xù)幾個月來中國紡織品服裝出口增速急劇放緩，使很多中小型紡織企業(yè)停產(chǎn)、破產(chǎn)或瀕臨破產(chǎn)，這讓國家有關(guān)部門意識到了紡織行業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)軌期面臨怎樣的困境，并危及到了將近3000萬紡織行業(yè)的人員就業(yè)。所以，近期國家已經(jīng)確定不再降低紡織品出口退稅，同時有關(guān)部門正在研究出臺相關(guān)扶持政策，幫助紡織行業(yè)走出困境。
四川地震災(zāi)后重建以及北京奧運也將刺激紡織消費。5月12日，8級大地震降臨四川大地，災(zāi)區(qū)重建需要大量的紡織品，例如帳篷、棉衣、棉被、衛(wèi)生紗布以及家紡制品；而8月份又將迎來北京奧運，這也將刺激紡織品服裝消費。
國內(nèi)棉花供求7月份或會進入緊張期
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2008年5月份2007/2008年度中國供需預(yù)測和我國統(tǒng)計局、國家海關(guān)總署的截止到4月份的數(shù)據(jù)，可以推算出已經(jīng)消耗的國內(nèi)棉花量、可供消耗國內(nèi)棉花量以及最終棉花消費缺口等。
2007/2008年度中國棉花動態(tài)供求關(guān)系
根據(jù)月均耗棉量92萬噸，可以大體推算出中國國內(nèi)棉花將在6月份消耗殆盡，而7月份進入供求緊張期；去年是5月份進入緊張期，棉價在“五一”之后實現(xiàn)了大幅上漲。緊張期之所以后移，主要因為春節(jié)期間的雪災(zāi)導致了春節(jié)后眾多紡織企業(yè)開工較晚，另外就是紡織企業(yè)經(jīng)營更加困難，棉花消費受到一定抑制。理論上，最終中國棉花消費還存在60.5萬噸的缺口，需要繼續(xù)消耗庫存。
其實，每年9、10月也是用不上新年度棉花的，還需要消耗2007/2008年度棉花。而這幾年，由于大部分紡織企業(yè)棉花庫存很低，大部分棉花都以商業(yè)庫存的方式暴露在市場上，所以我們看到的是到處都是棉花。但是筆者認為，到了7月份棉花供給就會緊張起來，而供求關(guān)系對棉價的影響則有可能會在6月底提前體現(xiàn)。
期現(xiàn)基差縮小，棉價下跌空間有限
近日來，鄭棉期貨倉單開始大量流出，主要是由于期現(xiàn)價差一度倒掛，其中性價比較高的新疆三級棉和四級棉最先流出，倉單對期貨盤面的壓力也有所減緩。截至5月23日，鄭棉期貨注冊倉單為8044張，一周累計減少71張,注冊203張,減少274張，預(yù)報量為1771張，預(yù)計倉單總量為9815張。實拋壓指數(shù)為68.2%，一周累計下調(diào)4.9個百分點；潛拋壓指數(shù)為83.2%，降低7.0個百分點。
經(jīng)過大幅下跌之后，鄭棉持倉開始恢復(fù)性增加，而美棉持倉也開始增加，分別達到了9.4萬手和26.8萬手。根據(jù)CFTC數(shù)據(jù)，截至5月20日，投機凈多頭為11.59%，有小幅增加，近一段時間維持在10%左右，指數(shù)基金凈多頭率維持在22%以上。
CFTC期貨投機基金凈多頭率與ICE棉價走勢
鄭棉7月合約價格技術(shù)走勢
從技術(shù)走勢來看，鄭棉期價仍處于下跌通道之中，并受到20日均線的有效壓制，盡管有小幅反彈，但是受制于沉重的倉單壓力，筆者認為短期內(nèi)還將振蕩探底。目前現(xiàn)貨價格為13800元/噸，如果想讓倉單以更快的速度流出，就必須比現(xiàn)貨價格更具競爭力。
貨成交量擴大，外棉價格略具優(yōu)勢
由于農(nóng)發(fā)行貸款雙結(jié)零日期臨近，棉花流通商被迫加快了棉花銷售進度，特別是新疆棉，現(xiàn)貨成交量也有較大幅度上升。據(jù)筆者了解，有資金實力的大型紡織企業(yè)也順水推舟，簽署了大量訂貨協(xié)議。
現(xiàn)階段，由于紐棉期價陸續(xù)走低，進口棉價格優(yōu)勢也慢慢凸現(xiàn)，這對國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨市場價格形成了倒逼之勢。截至5月23日，國家棉花指數(shù)(M)為75.34美分/磅，1%關(guān)稅下折合到港完稅提貨價為13574元/噸，滑準稅下折合到港完稅提貨價格為14014元/噸，相對國家棉花指數(shù)(B)為13915元/噸價差分別為-341元/噸和99元/噸。進口棉以凈重結(jié)算，而國內(nèi)棉花以公重結(jié)算，這兩者之間相差200元/噸，所以總體來講，進口棉價格略具優(yōu)勢。
國內(nèi)外現(xiàn)貨市場價差走勢
總之，筆者認為現(xiàn)階段棉花供給依然充足，棉價將繼續(xù)振蕩探底，但是已經(jīng)步入敏感期，未來三個月內(nèi)利多信息政策以及天氣變化都將為棉價走勢增添不確定因素，而供求關(guān)系也將進入緊張期，紡織品消費在政策、災(zāi)后重建、奧運等因素刺激下會有所表現(xiàn)和回暖，所以棉花價格將會出現(xiàn)至少一波中級反彈甚至大幅上漲的行情。筆者建議，現(xiàn)階段由于期現(xiàn)基差在平衡線上，棉花流通商可以采取“現(xiàn)轉(zhuǎn)期”經(jīng)營策略，將現(xiàn)貨庫存變?yōu)槠谪浱摂M庫存而延續(xù)經(jīng)營，而當CF807價格跌破14000元/噸之后，投資者可在遠期合約CF809或CF901上逐步戰(zhàn)略性建立多倉。
