化纖 出口好轉(zhuǎn)激發(fā)補(bǔ)漲行情

　 【中國童裝網(wǎng)】09年12月紡織服裝出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，這預(yù)示著2010年出口形勢(shì)進(jìn)一步看好，作為其上游的化纖業(yè)經(jīng)營環(huán)境也將隨之轉(zhuǎn)好；二級(jí)市場(chǎng)上，化纖板塊遲遲未動(dòng)，預(yù)計(jì)補(bǔ)漲行情將繼續(xù)。

　　出口內(nèi)銷雙輪驅(qū)動(dòng)

　　雖然我國大力開拓國內(nèi)市場(chǎng)，但我國紡織服裝對(duì)出口依賴較大，根據(jù)2009年前11個(gè)月的相關(guān)數(shù)字測(cè)算，出口占全行業(yè)總產(chǎn)值的比重在25%以上。

　　自2009年一季度以來，我國出口總體呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。近日海關(guān)發(fā)布的2009年12月數(shù)據(jù)顯示，2009年12月份紡織和服裝出口合計(jì)同比增長(zhǎng)4.48%，年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。細(xì)分來看，紡織業(yè)12月份同比增長(zhǎng)25.11%，服裝業(yè)則同比下降4.75%。09年下半年行業(yè)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)比較明顯，特別是12月份紡織同比大幅增長(zhǎng)，服裝降幅大大收窄，二者合計(jì)同比增長(zhǎng)4.48%，而11月份累計(jì)同比為下降11.44%。我們認(rèn)為，行業(yè)全年前低后高的態(tài)勢(shì)十分明顯，這預(yù)示著2010年出口好轉(zhuǎn)值得期待。

　　我們認(rèn)為，紡織服裝出口形勢(shì)好轉(zhuǎn)，加之內(nèi)銷形勢(shì)良好，增大了對(duì)上游原材料化纖等的需求。2009年粘膠纖維產(chǎn)量前11個(gè)月同比增長(zhǎng)15.28%，氨綸同比增長(zhǎng)16.57%。產(chǎn)量增長(zhǎng)及供求關(guān)系變化帶動(dòng)了市場(chǎng)價(jià)格的變化，如粘膠短纖2010年1月8日的價(jià)格比2009年初上漲了61.64%，滌綸2010年1月8日的價(jià)格比2009年初的價(jià)格上漲了35.58%。

　　經(jīng)營形勢(shì)的好轉(zhuǎn)也在上市公司2009年業(yè)績(jī)上表現(xiàn)了出來，根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年三季度化纖板塊實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)8.9億元，而2008年同期則虧損超過18億元。分季度看，2009年化纖盈利能力逐步提高，毛利率一季報(bào)為4.6%，三季報(bào)上升為11.3%。

　　行業(yè)增長(zhǎng)有望超預(yù)期

　　考慮到2010年國際市場(chǎng)仍處在恢復(fù)中，預(yù)計(jì)我國紡織服裝出口的恢復(fù)仍然是較為平緩的過程。假定全年增長(zhǎng)恢復(fù)到2008年全年水平，即同比增長(zhǎng)8%-9%，則比2009年12月單月的增長(zhǎng)幅度還要提高大約一倍。假定內(nèi)銷比例和增長(zhǎng)率不發(fā)生明顯變化，則紡織服裝對(duì)化纖品的需求將有更大的增長(zhǎng)。如果其它條件不變，則化纖產(chǎn)量也將高于2009年前11月的14.89%，而粘膠、氨綸等預(yù)計(jì)增幅將更大。

　　從化纖細(xì)分行業(yè)來看，其中粘膠短纖復(fù)蘇最早，復(fù)蘇程度也比較高，由于粘膠的原料受棉價(jià)影響較大將保持較高價(jià)位，因此短纖的價(jià)格預(yù)計(jì)2010年將保持高位波動(dòng)，行業(yè)也將處于較高的景氣。粘膠類上市公司股票全年漲幅已十分可觀，但仍可適當(dāng)關(guān)注。

　　特別要注意的是氨綸，目前由于庫存下降，加之國際市場(chǎng)有所復(fù)蘇，考慮到2010年新增產(chǎn)能十分有限，因此預(yù)計(jì)其景氣度將會(huì)有較大提升；上市公司方面華峰氨綸、煙臺(tái)氨綸值得關(guān)注。

　　從板塊估值來看，以1月13日收盤價(jià)、按整體法并以09年三季度業(yè)績(jī)除3乘4計(jì)算，化纖板塊市盈率為62倍，顯著高于全部A股24倍的估值水平。但根據(jù)Wind資訊預(yù)測(cè)，2010年化纖板塊的市盈率大約為40倍，其中的粘膠板塊僅為22倍，氨綸為32倍，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能超預(yù)期的背景下，這兩個(gè)子行業(yè)投資機(jī)會(huì)正逐步顯現(xiàn)。