期貨日?qǐng)?bào)：PTA中期弱勢(shì)

    【中國(guó)童裝網(wǎng)】PTA期貨在連續(xù)四周大幅下跌之后，近幾個(gè)交易日逐步止跌趨穩(wěn)。從期貨盤(pán)面看，PTA走勢(shì)在化工品中表現(xiàn)最弱。而近期PTA期貨成交量和持倉(cāng)量的大幅增加，則顯示出多空分歧加大，不過(guò)弱勢(shì)格局并未改變。結(jié)合基本面來(lái)看，筆者認(rèn)為，雖然PTA期貨大幅下跌之后，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到釋放，但短期止跌難以改變中期弱勢(shì)格局，后期走勢(shì)將逐步由需求主導(dǎo)型向成本支撐型轉(zhuǎn)化。

　　成本支撐暫時(shí)難以體現(xiàn)

　　近幾年我國(guó)PTA、PX產(chǎn)能快速擴(kuò)張，對(duì)外依存度逐步下降，不過(guò)上游原材料——原油對(duì)外依存度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，成本仍然是影響PTA價(jià)格走勢(shì)的重要因素。最近四周PTA價(jià)格快速下挫，累計(jì)下跌了1120元/噸，跌幅高達(dá)13.04%，但是由于上游原油、石腦油、PX價(jià)格也出現(xiàn)了大幅度下跌，成本支撐作用短期內(nèi)難以體現(xiàn)出來(lái)。

　　從近期化工品市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，PTA期貨走勢(shì)較LLDPE和PVC要弱，其主要原因在于PTA期貨難以得到來(lái)自現(xiàn)貨市場(chǎng)的支撐。這一輪下跌改變了產(chǎn)業(yè)鏈最上游原油的中期振蕩上行趨勢(shì)，NYMEX近月原油從每桶86美元跌至70美元附近，跌幅超過(guò)了18%；石腦油也追隨原油走低，亞洲地區(qū)石腦油的價(jià)格從每噸780美元上方跌至640美元附近，跌幅與原油接近；PX價(jià)格也從每噸1050美元跌至900美元附近，跌幅相對(duì)原油和石腦油略校PX價(jià)格雖然跌幅略小，但是因市場(chǎng)過(guò)剩的局面沒(méi)有改觀(guān)，難以對(duì)PTA現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。

　　自2009年下半年以來(lái)，PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)一直維持在較高的水平，即使近期價(jià)格大幅下跌，利潤(rùn)依然不菲，后期市場(chǎng)出現(xiàn)減產(chǎn)的可能性較小，供應(yīng)將會(huì)繼續(xù)保持充裕，價(jià)格還有下降空間。在國(guó)際原油價(jià)格止跌之前，PTA的生產(chǎn)成本對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的支撐作用難以體現(xiàn)出來(lái)，期貨價(jià)格也還有下跌空間。

　　供應(yīng)過(guò)剩壓力明顯

　　長(zhǎng)時(shí)期的高利潤(rùn)使得PTA生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率一直維持在較高的水平，市場(chǎng)供應(yīng)超出了下游聚酯企業(yè)的實(shí)際需求，交易所庫(kù)存處于高位。截至本周一，鄭州商品交易所PTA注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為39417張，有效預(yù)報(bào)為1003張，總共折合現(xiàn)貨20.21萬(wàn)噸，相對(duì)我國(guó)每月140萬(wàn)噸左右的消費(fèi)量而言，這個(gè)數(shù)據(jù)并不高，但是它反映了市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的狀況。

　　從交割月合約來(lái)看，價(jià)格已經(jīng)從8300元/噸回落至7400元/噸附近，如果市場(chǎng)供應(yīng)壓力不減，那么進(jìn)入消費(fèi)淡季之后，價(jià)格可能進(jìn)一步回落至6500元/噸左右。目前，在現(xiàn)貨市場(chǎng)，PTA現(xiàn)貨價(jià)已經(jīng)降至7350元／噸，下游聚酯切片走勢(shì)偏弱，滌絲市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)�？傮w來(lái)看，下游市場(chǎng)對(duì)高價(jià)原材料的承受能力有限，在高價(jià)位接貨的意愿不強(qiáng)，PTA生產(chǎn)企業(yè)提高價(jià)格的難度較大。

　　PTA與棉花之間的套利機(jī)會(huì)來(lái)臨

　　棉花與PTA均為紡織纖維的原材料，兩者在一定程度上存在替代性。從棉花的基本面來(lái)看，5月下旬進(jìn)口棉配額增發(fā)完成后，美棉上漲的最大炒作題材將不復(fù)存在，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨供應(yīng)緊張態(tài)勢(shì)有望得到緩解，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)能將衰竭，鄭棉月線(xiàn)趨勢(shì)將由上漲轉(zhuǎn)為振蕩。從技術(shù)圖形角度看，美棉在90美分附近的歷史高位出現(xiàn)回調(diào)在所難免，鄭棉1009合約在18350元/噸的高點(diǎn)附近面臨空頭狙擊，未來(lái)兩個(gè)月里，16700元到17600元或?qū)⒊蔀猷嵜?月合約波動(dòng)的核心區(qū)間。

　　近日市場(chǎng)進(jìn)口棉配額增發(fā)的消息得到確認(rèn)，棉花基本面由多轉(zhuǎn)空，棉花9月合約上行遇阻，PTA期貨9月合約下跌趨勢(shì)放緩，兩者價(jià)差近期見(jiàn)頂?shù)目赡苄员容^大。預(yù)計(jì)未來(lái)棉花與PTA之間的價(jià)差將縮小，建議投資者關(guān)注近期可能出現(xiàn)的跨品種套利機(jī)會(huì)。CF1009合約與TA1009合約歷史價(jià)差均值位于6570元/噸附近。2009年9月以來(lái)，兩者價(jià)差位于均值上方，且呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)。因棉花價(jià)值更高，兩者價(jià)差受棉花價(jià)格變動(dòng)影響更大，棉花價(jià)格在價(jià)差變動(dòng)中居主導(dǎo)地位。棉花與PTA之間的跨品種套利屬于風(fēng)險(xiǎn)套利，“套”的不是價(jià)差收斂的確定性，而是價(jià)差收斂的統(tǒng)計(jì)上的可能性，套利行為面臨未來(lái)價(jià)差走勢(shì)與預(yù)期相反的風(fēng)險(xiǎn)，因此必須嚴(yán)格執(zhí)行止損策略。

　　綜合以上分析，PTA未來(lái)走勢(shì)并不樂(lè)觀(guān)，短期止跌難以改變中期弱勢(shì)。對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商而言，可以繼續(xù)在期貨市場(chǎng)賣(mài)出保值。對(duì)于普通投機(jī)者而言，短線(xiàn)少量多單，謹(jǐn)慎參與反彈，中線(xiàn)以逢反彈高點(diǎn)沽空為宜。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，可以關(guān)注近期PTA與棉花之間的跨品種套利機(jī)會(huì)，注意及時(shí)止損以控制風(fēng)險(xiǎn)。