據(jù)《中國證券報》報道，與壟斷性企業(yè)相比，服裝的龍頭企業(yè)更具有市場化和國際化競爭能力。雅戈爾憑借先進的技術(shù)設(shè)備，較高的產(chǎn)品開發(fā)投入、面料-服裝-銷售網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)業(yè)鏈打造，獲得了高速發(fā)展。1995年至2004年，雅戈爾主營收入、主營利潤和凈利潤年復(fù)合增長率分別達37.55%、35.78%和34.06%，在紡織服裝行業(yè)乃至中國上市公司中處于絕對領(lǐng)先水平。2004年公司在高基數(shù)基礎(chǔ)上加速增長，三項指標(biāo)的增長率分別達53.72%、44.98%和39.4%。據(jù)中華全國商業(yè)信息中心的統(tǒng)計，2004年“雅戈爾”襯衫平均相對綜合市場占有率為11%，已連續(xù)十年居同行業(yè)第一；“雅戈爾”西服平均相對綜合市場占有率為11.64%，連續(xù)五年居同行業(yè)第一。
競爭方式領(lǐng)先行業(yè)
服裝行業(yè)接近完全競爭狀態(tài)，競爭導(dǎo)致企業(yè)分化加劇，企業(yè)的競爭手段決定了其盈利能力。目前我國只有雅戈爾等服裝龍頭企業(yè)，已從質(zhì)量和使用價值的競爭向品牌與營銷網(wǎng)絡(luò)的競爭過渡。原料方面，我國中低檔面料過剩，而出口服裝中約有40%需使用進口面料，高檔面料仍是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸。實踐證明，面料與服裝的一體化是紡織產(chǎn)業(yè)鏈中最具有整合效率的環(huán)節(jié)。近年來雅戈爾等先進企業(yè)開始向上游面料延伸，使面料與服裝脫節(jié)的矛盾通過企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈一體化得到解決。市場需求方面，目前我國人均衣著類消費處于世界中下等水平，潛力較大。中國服裝出口額從1978年的7.1億美元增長到2004年的616億美元，年均遞增18.7%。2005年配額取消后，中國的勞動力優(yōu)勢將進一步凸現(xiàn)。今年初以來企業(yè)出口定單飽滿，如龍頭企業(yè)雅戈爾，2005年出口訂單已占全年出口計劃的80%。
營銷網(wǎng)絡(luò)決定服裝企業(yè)的增長空間
國際知名服裝公司視營銷網(wǎng)絡(luò)為競爭中最重要的資源，我國服裝業(yè)未來趨勢是：生產(chǎn)商品牌向零售商品牌過渡，營銷網(wǎng)絡(luò)決定生產(chǎn)企業(yè)的增長空間。
雅戈爾多年來累計投資15億元，建立起包括763家商場專柜專廳、783家特許加盟店和345家自營專賣店的覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。其中自營專賣店的銷售占比最大為43%。營銷網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模投入為提高市場占有率奠定了基矗應(yīng)該看到，目前雅戈爾優(yōu)良的業(yè)績是在營銷網(wǎng)絡(luò)尚未完全發(fā)揮效益的前提下實現(xiàn)的，未來公司營銷網(wǎng)絡(luò)的效益將進一步發(fā)揮。
此外，還要注意到，雅戈爾目前有109家自營專賣店是在大中城市中心地段購買房產(chǎn)建立的。隨著房地產(chǎn)的升值，這部分資產(chǎn)價值已經(jīng)由當(dāng)初的15個億升值為25個億。2003年公司出售杭州一家專賣店，就獲投資收益1000多萬元。
雅戈爾產(chǎn)業(yè)鏈日臻完善
為實現(xiàn)面料與服裝上下游的良性互動，雅戈爾投資建設(shè)的紡織城2004年全面投產(chǎn)。紡織城包括色織、印染、針織、毛紡等多種面料，是目前國內(nèi)最先進的紡織基地之一。2004年色織布一期產(chǎn)品供不應(yīng)求，二期已于2004年11月投產(chǎn)，達產(chǎn)后色織布年產(chǎn)能將擴大一倍達3400萬米。公司色織布的質(zhì)量、檔次、交貨期和售價已達到行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。為了降低色織布成本，保證原料質(zhì)量，公司又租賃了新棉集團11.2萬錠棉紗生產(chǎn)項目，產(chǎn)業(yè)鏈得到進一步延伸。2004年色織布實現(xiàn)凈利潤3654萬元。
2005年有望再增長一倍。
紡織城的針織染整項目已投產(chǎn)一年多，預(yù)計2005年針織染整產(chǎn)量可達7500-8000噸，較2004年的2400噸大幅度增長。紡織城毛紡業(yè)務(wù)的新廠房已正式啟用，2005年產(chǎn)能可達260萬米，2006年達到500萬米。
紡織城的全面投產(chǎn)不僅為雅戈爾提供了新的利潤增長點，也使“紡織-服裝-零售”的一體化的產(chǎn)業(yè)鏈日臻完善，有助于降低成本、穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量和提高快速反應(yīng)能力，使公司的核心競爭力進一步提高。
雅戈爾房地產(chǎn)后勁十足
雅戈爾利用服裝品牌的知名度和輻射力，向房地產(chǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┒嘣_拓，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比重逐年上升。目前雅戈爾置業(yè)公司在寧波房地產(chǎn)行業(yè)排名第一，其規(guī)模超過前5家中另外4家的總和。2004年雅戈爾房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利潤55357萬元，增長122%。2004年公司又收購了寧波甬城房地產(chǎn)公司，組建了蘇州雅戈爾置業(yè)公司，為后續(xù)項目的開發(fā)建設(shè)做好前期準(zhǔn)備。
雅戈爾目前在寧波、蘇州和臺州地區(qū)共擁有土地儲備137萬平米，規(guī)劃建筑面積183萬平米，開發(fā)完成后預(yù)計銷售收入115億元。2005、2006年房地產(chǎn)項目銷售將保持穩(wěn)定增長，2007年是公司房地產(chǎn)的收獲期，預(yù)計未來三年房地產(chǎn)銷售收入分別達19億元、18億元和88億元。
2004年公司多個房地產(chǎn)項目預(yù)售順利，年末房地產(chǎn)預(yù)收款達16億元，公司目前尚有20多億元的銀行授信額度未使用，沒有資金壓力。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將成為雅戈爾長期堅持的主業(yè)和重要利潤來源。
建議增持雅戈爾
雅戈爾上市以來，注重對股東特別是公眾股東的回報。累計在紡織板塊乃至上市公司中處于領(lǐng)先水平。公司治理結(jié)構(gòu)良好，信息披露規(guī)范，運作透明度高，未來業(yè)績持續(xù)增長，屬于典型的藍(lán)籌股。目前股價低估，建議增持。
